動力煤年報：緊平衡下波動區間上移.pdf

國內產地新增產能釋放，內蒙地區前期反腐壓制礦上開工，結束后預計將修復，整體產量預計小幅上漲，但能否匹配下游需求增長仍有待觀察。進口方面，1月后市場重新開放，但預計進口額度全年內均勻分配，而1月旺季用煤緊張的情況下或有增加，全年額度預計維持不變，小概率微增。若澳煤明年長期缺席，則港口優質資源持續減少，結構性缺貨下或繼續推高煤價。

庫存方面，當前產地供應緊縮，疊加東北地區提前開展冬儲，致北方港口庫存累庫乏力；進口煤通關政策的收緊，則導致江內及南方沿海地區庫存明顯下降。這一庫存趨勢在2021年仍有望得到延續，主要在于經濟強勁復蘇下，電煤需求高速增長。但隨著進口煤市場重新開放，南方地區庫存將獲得明顯補充，緩解冬季用煤壓力。

需求方面，國家經濟高速運行下，動力煤消費將維持較高增長。今年雨水充沛，水電對火電起了良好的補充作用，但若明年水電疲弱，其他清潔能源雖快速增長但體量有限，增長的電力需求勢必會落在火電上來。同時，鋼鐵、水泥等行業預計仍將維持發展勢頭，對動力煤的需求持續增加，也將使得明年的動力煤市場處于緊平衡的狀態。

預計明年動力煤價格中樞上移，波動幅度逐漸走窄。1月若進口煤正常通關，疊加年關將近，耗煤需求回落，則煤價勢必形成下跌，并延續至年后。此后，產地供應能否恢復到較高水平將成為煤價位置的決定性因素。而冬季煤價大幅上漲的余威仍在，或迫使明年下游在淡季提前開始補庫，從而平抑上半年動力煤的價格波動，使之形成淡季不淡、旺季不旺的行情。預計價格中樞上移至600，全年波動在550-680之間。